الأصول غير المدرجة في السوبر: هل يتعامل صندوقك مع المخاطر؟

تم تعطيل JavaScript
إذا أمكن ، يرجى تمكين JavaScript للحصول على تجربة محسّنة على موقع CHOICE الإلكتروني.

بحاجة إلى معرفة

  • تستثمر العديد من الصناديق الأسترالية الفائقة بشكل كبير في الأصول غير المدرجة
  • عادة ما يتم تقييم هذه الأصول كل ثلاثة أشهر فقط ، ولكن العديد من الصناديق تسمح للأعضاء بالتبديل من هذه الأصول بشكل متكرر ، بما في ذلك التبديل اليومي
  • يقول خبراء الصناعة إن الصناديق بحاجة إلى ضمان ألا يتسبب ذلك في عدم إنصاف أعضاء الصندوق

بعض الصناديق الأسترالية لديها نسب كبيرة من مدخرات التقاعد الخاصة بهم مستثمرة في أصول غير مدرجة.

الأصول غير المدرجة هي استثمارات غير مدرجة في بورصة تقليدية (مثل بورصة الأوراق المالية الأسترالية).

الأنواع الرئيسية للأصول غير المدرجة التي تستثمر فيها الصناديق الكبرى هي:

  • البنية التحتية (مثل الطرق والمطارات)
  • عقار (تجاري ، سكني)
  • الملكية الخاصة (الاستثمارات في الشركات الخاصة)
  • الائتمان الخاص (المعروف أيضًا باسم الإقراض المباشر أو الخاص).

تقول الصناديق الفائقة إنها تستثمر في هذه الأصول لعدد من الأسباب ، بما في ذلك:

  • وجهة نظر مفادها أنها أقل تقلباً من الأسهم
  • تنوع المحفظة
  • إمكانية تحقيق عوائد معدلة حسب المخاطر أفضل من أنواع الأصول الأخرى
  • وجهة نظر مفادها أن الاتجاه نحو الملكية طويلة الأجل لهذه الأصول يرتبط بالأهداف طويلة المدى للسوبر.

ما هي الأصول غير المدرجة في السوبر؟

هذه فئة أصول تشمل أي استثمارات غير مدرجة في بورصة تقليدية مثل البورصة الأسترالية (ASX).

يمكن أن تشمل:

- بنية تحتية
- ملكية
- ائتمان خاص
- الملكية الخاصة

ملاحظات: يمكن أن تشمل البنية التحتية الطرق والمطارات والجسور وما إلى ذلك. الملكية سكنية وتجارية (على سبيل المثال ، مركز تسوق ، مبنى مكاتب). مثال على الأسهم الخاصة = الأسهم في شركة ناشئة.

احتمال "عدم تطابق السيولة"

في سوق يتم تداوله بنشاط ، مثل البورصة ، يقوم الناس بشراء وبيع الأسهم كل ثانية. هذا يسمح لك بوضع قيمة على الشركة في أي وقت.

يمكن للصندوق التقاعدي استخدام هذه المعلومات لتحديث قيمة رصيدك التقاعدي. على النقيض من ذلك ، قد يتم شراء الأصول غير المدرجة والاحتفاظ بها لسنوات أو حتى عقود. هذا يعني أن الصندوق التقاعدي يحتاج إلى وضع قيمة على الشركة ، حتى يتمكن الصندوق من تتبع مقدار ما تملكه.

غالبًا ما تجري الصناديق تقييمات ربع سنوية للأصول غير المدرجة التي تمتلكها. ومع ذلك ، يمكن لأعضاء الصندوق في كثير من الأحيان الشراء أو البيع على أساس يومي. يمكن أن يؤدي ذلك إلى عدم تطابق بين السعر المدفوع وقيمة الأصل - وهذا ما يُعرف باسم "عدم تطابق السيولة".

"لا أحد يقول إن الصناديق لا ينبغي أن تستثمر في الأصول غير المدرجة ، فالأمر يتعلق بالحوكمة الصحيحة لضمان وجود حقوق ملكية بين جميع أعضاء الصندوق"

مدير سوبر كونسيومرز أستراليا ، كزافييه أوالوران

وخير مثال على ذلك هو قيمة الأصول غير المدرجة في القائمة مثل المطار أثناء الجائحة العالمية. كان من الممكن أن يؤدي إغلاق الحدود إلى انخفاض قيمة المطارات بين عشية وضحاها ، في حين أن الصندوق الكبير قد يستغرق شهورًا لإعادة تقييم الأصل.

عندما يدفع الصندوق لبعض الأعضاء ما يتبين أنه سعر مبالغ فيه مقابل حصتهم من الأصول غير المدرجة ، هل تقع الخسائر على عاتق الأعضاء الذين بقوا في البورصة؟

"لا أحد يقول إن الأموال لا ينبغي أن تستثمر في الأصول غير المدرجة" ، كما يقول زافيير أوالوران ، مدير سوبر كونسيومررز أستراليا.

"يتعلق الأمر بالحوكمة الصحيحة لضمان وجود عدالة بين جميع أعضاء الصندوق."

كيف يمكن للصناديق معالجة حالات عدم التطابق هذه

نظرًا لأن المشكلة المحتملة تنبع من الاختلاف بين عدد مرات تقييم الأصول غير المدرجة و كم مرة يمكن تداولها (من قبل أعضاء الصناديق الكبرى) ، يتبع ذلك أنه يمكن معالجة المشكلة من خلال إما:

  • تغيير عدد مرات تقديرها ، أو
  • تغيير عدد المرات التي يمكن فيها للأعضاء تبديل الخيارات.

من الناحية النظرية ، يمكن للأموال تقييم هذه الأصول بشكل متكرر أكثر ولكن هذا من شأنه أن يزيد من تكاليف الاستثمار وسيواجه مشكلة عدم تداول هذه الأصول بشكل متكرر.

اتصلت Super Consumers Australia بأكبر الصناديق الفائقة (حسب رقم العضوية) الذين لديهم استثمارات كبيرة (مباشرة) في فئة الأصول هذه.

فشل Sunsuper في الاستجابة.

قدمت الأموال المتبقية مستويات مختلفة من التفاصيل حول كيفية تعاملها مع هذه القضايا.

قالت Australian Super إن لديها "عملية حكيمة" لضمان المساواة بين الأعضاء وأن " حجر الزاوية في العملية هو استخدام التقييمات المستقلة "، لكنها لم تعالج السيولة بشكل مباشر عدم التطابق.

ماذا تفعل الصناديق مع التقييمات؟

زادت بعض الصناديق من وتيرة إعادة تقييم أصولها غير المدرجة في ضوء اضطراب السوق الناجم عن COVID-19.

على سبيل المثال ، أعادت HESTA تقييم أصولها غير المدرجة على أساس أسبوعي من مارس إلى يونيو في محاولة لتحقيق حقوق ملكية عبر قاعدة عضويتها.

لاحظت Aware Super أنه على الرغم من أن أصولها غير المدرجة عادة ما يتم إجراؤها كل ثلاثة أشهر ، إلا أنه يمكن أيضًا إعادة تقييمها على أساس مخصص عندما تتغير الظروف. يمكن أن تتراوح هذه الظروف من الأزمات العالمية إلى التغييرات في الأعمال التجارية المحيطة بالأصول أو التغيرات في قيم الأصول المماثلة.

ماذا تفعل الصناديق في تكرار تبديل الخيار؟

يمكن للأموال أيضًا مراجعة عدد المرات التي يمكن فيها للأعضاء تبديل الخيارات.

لقد كانوا مترددين بشكل عام في الابتعاد عن تقديم مفاتيح يومية. قال متحدث باسم Hostplus لـ Super Consumers Australia إن التبديل اليومي "له تأثير إيجابي كبير" وأنه "يسمح بزيادة الشفافية والفورية عندما يتعلق الأمر بقيم الحساب والاستثمار التبديل ".

وقال الصندوق أيضًا إنه "يراقب أسواق الاستثمار عن كثب للتأكد من أن تسعير أصولنا غير المدرجة يظل مناسبًا... وللتأكد من أن جميع قيم الأصول تعكس "القيمة العادلة" عبر جميع أرصدة الأعضاء ".

يقول الخبراء إن إتاحة الوصول اليومي للسيولة إلى الخيارات المستثمرة في الأصول غير السائلة لها مخاطرها.

"من خلال توفير وصول أكبر للسيولة إلى عضويتك ، فإن ما تفعله حقًا هو تقديم الدعم المتبادل لمجموعة واحدة من الأعضاء ، المجموعة التجارية الأكثر نشاطًا (مقابل) مجموعة الاستثمار طويل الأجل "، كما يقول ديفيد بيل ، المدير التنفيذي لشركة Conexus معهد.

يقول Xavier O'Halloran ، مدير Super Consumerers Australia ، إن الأموال يجب أن تكون يقظة بشأن هذه القضية.

"هذا النوع من الممارسة له جميع الآثار الضارة للتداول من الداخل"

مدير Super Consumer Australia Xavier O'Halloran 

"ما لا نريده هو أن يقوم الجزء الأكبر من الأعضاء الذين يستثمرون أموالهم الفائقة على المدى الطويل بالعمل كبنك ، يقدم الدعم المتبادل لمجموعة صغيرة من الأشخاص الذين يستفيدون من التأخير في التسعير معلومة."

"هذا النوع من الممارسة له جميع الآثار الضارة للتداول من الداخل." 

يقول الدكتور راند لو ، الزميل الفخري في جامعة كوينزلاند ، إن الأموال الفائقة "يجب أن تكون موجودة بالفعل تحليل وتيرة الاسترداد وسلوك المستثمر في محاولتهم لمعالجة الأصول - الالتزامات معضلة."

يقول إن هذا أمر أكثر إلحاحًا عندما يتقلص الاقتصاد ويحول المزيد من الأشخاص فوائضهم من خيارات القطاع الفردي المستثمرة في الأصول غير المدرجة.

هذا مشابه للتشغيل المصرفي ، يستمر Low ، لذلك يمكن للصناديق الفائقة اختبار الضغط على محافظها في بنفس الطريقة التي يُطلب من البنوك الأمريكية القيام بها لإظهار أنها مستعدة للتعامل مع مختلف سيناريوهات.

يقول لو: "كجزء من هياكل الحوكمة الداخلية وإدارة المخاطر ، يأمل المرء أن تنظر الصناديق الكبرى في تبني نهج مماثل".

الأصول غير المدرجة وجودة المحفظة

بالإضافة إلى حقوق ملكية تسعير الوحدة ، قد تضطر الصناديق إلى إنفاق الأموال لإعادة توازن محفظتها بعد أن ينتقل الأعضاء من الخيار.

على سبيل المثال ، قد يضطر الصندوق إلى بيع أصل غير مدرج بسرعة بسعر "البيع الناري" لدفع الأعضاء الذين يتحولون. قد تحتاج أيضًا إلى إعادة صياغتها لتتوافق مع تخصيص الأصول الذي يريده الصندوق لمحفظته.

يقول بيل: "هذه تحديات معقدة حقًا".

"يتحمل الأعضاء المتبقون في الصندوق جميع هذه التكاليف ، وإذا اتخذت قرارًا بالخروج ، فإنك تحصل على هذه الميزة".

خيارات قطاع واحد

كما يوضح ديفيد بيل ، فإن احتمالية عدم المساواة في تسعير الوحدات تكون أكثر وضوحًا عندما تقدم الصناديق خيارات أصول غير مدرجة في قطاع واحد.

قامت بعض الصناديق بتنويع خيارات ممتلكاتها في محاولة لمواجهة هذه القضايا.

HESTA ، على سبيل المثال ، قد جمعت بين خيارات الممتلكات والبنية التحتية. أخبرتنا سونيا ساوتيل-ريكسون ، رئيسة قسم المعلومات في HESTA ، أن هذا الخيار له أيضًا تخصيص بنسبة 10٪ في النقد ، "لذلك فهو لا يتألف فقط من الأصول غير السائلة".

وبالمثل ، يتم استثمار خيار ملكية Aware Super في الغالب في الأوراق المالية السائلة. تحتوي جميع خيارات الصندوق على الحد الأقصى المسموح به من التخصيص للأصول غير المدرجة لإدارة طلبات السيولة والدعم المتبادل المحتمل.

يعتقد بيل أنه من الصعب للغاية صياغة قواعد مفيدة على مستوى الصناعة على الأصول غير المدرجة ؛ ويضيف ، قد يكون النهج الأفضل هو ضمان أن يكون للأموال إطار عمل سليم لمعالجة هذه القضايا.

نوع التداول من الداخل

هناك مشكلة أخرى محتملة تتعلق بالأصول غير المدرجة وهي أن الموظفين داخل الصناديق الذين لديهم معرفة بعمليات إعادة التقييم هذه يمكنهم استخدام هذه المعلومات لتحقيق مكاسب مالية خاصة بهم.

يقول النائب تيم ويلسون ، رئيس مجلس النواب للجنة الدائمة للاقتصاد: "لقد حددت الصناديق الآن نشاطًا ويمكن للبعض أن يحدد إجراءات النزاهة".

"من الواضح أن هناك دورًا للهيئات التنظيمية للتحقيق فيه ، لا سيما بسبب إمكانية المديرين التنفيذيين والأمناء للاستفادة من المراجحة للتأخير في إعادة تقييم غير المدرجة الأصول."

يمكن للموظفين المطلعين على عمليات إعادة التقييم هذه استخدام هذه المعلومات لتحقيق مكاسب مالية خاصة بهم

يقول بيل إن حدوث مثل هذا النشاط في الصناديق الكبرى سيكون "خرقًا فظيعًا للحوكمة".

"الممارسة الجيدة ستكون ضمان وجود" منطقة تداول "عندما يُسمح للموظفين بالتداول في هذه الأصول غير السائلة وعندما لا يكونون كذلك."

من بين الصناديق التي تحدثت إلى Super Consumers Australia ، قدمت Aware Super أكبر قدر من التفاصيل حول سياستها في هذا المجال. يحتاج الموظفون في هذا الصندوق الذين لديهم إمكانية الوصول إلى "المعلومات المادية غير العامة" إلى الحصول على الموافقة على الصفقات الشخصية ومفاتيح الاستثمار.

يقول لو إن الصناديق بحاجة إلى هياكل قائمة لتقييد أو مراقبة المبيعات لفترة محددة بعد ذلك أحداث الشركة الداخلية الجوهرية التي من المحتمل أن تؤثر على أسعار السوق أو تقييماتها الأصول تحدث.

نحن نهتم بالدقة. هل ترى شيئًا غير صحيح تمامًا في هذه المقالة؟ دعنا نعرف أو اقرأ المزيد عنها تدقيق الحقائق في CHOICE
نحن نهتم بالدقة. هل ترى شيئًا غير صحيح تمامًا في هذه المقالة؟ دعنا نعرف أو اقرأ المزيد عنها تدقيق الحقائق في CHOICE
أيقونة المجتمع CHOICE

لمشاركة أفكارك أو طرح سؤال ، تفضل بزيارة منتدى مجتمع CHOICE.

قم بزيارة مجتمع CHOICE
أعلام الأمة الأولى

نحن في CHOICE نعترف بشعب Gadigal ، الحراس التقليديين لهذه الأرض التي نعمل عليها ، ونقدم احترامنا لشعب الأمم الأولى في هذا البلد. CHOICE يدعم بيان أولورو لشعب الأمم الأولى من القلب.

  • Aug 04, 2021
  • 33
  • 0
instagram story viewer